নোবেল বিজয়ী হল ও উডফোর্ড যেভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের চিন্তাধারা বদলে দিয়েছেন

২০২৬ সালের ১২ অক্টোবর রয়্যাল সুইডিশ অ্যাকাডেমি অব সায়েন্সেস ঘোষণা করে যে, আলফ্রেড নোবেলের স্মরণে সুইডেনের রিক্সব্যাংক প্রদত্ত অর্থনৈতিক বিজ্ঞানের পুরস্কার দুইজন মার্কিন অর্থনীতিবিদ—স্ট্যানফোর্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের রবার্ট ই. হল এবং কলাম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ের মাইকেল উডফোর্ড—এর মধ্যে ভাগ করা হবে।

পুরস্কারের উদ্ধৃতিতে তাঁদের কাজকে স্বীকৃতি দেওয়া হয়েছে “সামষ্টিক অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতার ক্ষুদ্র অর্থনৈতিক ভিত্তির জন্য”। ১ কোটি ২০ লাখ সুইডিশ ক্রোনার (প্রায় ১২ লাখ মার্কিন ডলার) পুরস্কারটি তাঁদের মধ্যে সমানভাবে ভাগ করা হয়েছে।

এই দুই অর্থনীতিবিদের কাজ সম্পর্কে সহজ ভাষায় বলা যায়, হল ও উডফোর্ড দেখিয়েছেন কীভাবে গৃহস্থালি ও ফার্মের দৈনন্দিন সিদ্ধান্ত থেকে শুরু করে সামষ্টিক অর্থনৈতিক মডেল তৈরি করা যায়—শুধু বিস্তৃত পরিসংখ্যানগত প্যাটার্নের ওপর নির্ভর না করে। এই মডেলগুলো এখন সরকার ও কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোকে মন্দার তীব্রতা কমানো এবং মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখার জন্য আরও নির্ভরযোগ্য হাতিয়ার দিয়েছে।

অ্যাকাডেমির মহাসচিব এবং ১৭৩৯ সালের পর প্রথম নারী হিসেবে এই পদে অধিষ্ঠিত এলেন মুনস পুরস্কারটি উপস্থাপন করে বলেন যে, এটি স্থিতিশীলতা বিষয়ক। অর্থনীতির নোবেল কমিটির চেয়ারম্যান জন হ্যাসলার মন্তব্য করেন যে, লরিয়েটরা এমন একটি মজবুত তাত্ত্বিক ভিত্তি সরবরাহ করেছেন যা বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংক ও অর্থ মন্ত্রণালয়গুলো এখন ব্যবহার করে। এর ফলে জ্বালানি মূল্যের ঝাঁকুনি বা গৃহস্থালির ব্যয়ের হঠাৎ পরিবর্তনের মতো ধাক্কাগুলোর মুখে প্রতিক্রিয়া জানানোর সক্ষমতা উন্নত হয়েছে। পুরনো পদ্ধতির পুনঃনির্মাণ কেন প্রয়োজন ছিলো অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ড চক্রাকারে ওঠানামা করে।

জন মেইনার্ড কেইনস তাঁর ধারণা প্রকাশের পর দশক ধরে নীতিনির্ধারকরা এই চক্রগুলোকে সমতল করার চেষ্টা করেছেন—মন্দার সময় সুদের হার কমানো ও ব্যয় বাড়ানো, আর অর্থনীতি অতিরিক্ত গরম হলে উল্টো পদক্ষেপ নেওয়া। ১৯৭০-এর দশকের তেল সংকটের আগে পর্যন্ত এই কৌশল কার্যকর বলে মনে হয়েছিল। কিন্তু তখন স্ট্যাগফ্লেশন দেখা দেয়—একই সঙ্গে উচ্চ মূল্যস্ফীতি, দুর্বল প্রবৃদ্ধি ও উচ্চ বেকারত্ব।

ঐতিহ্যবাহী কেইনসীয় মডেলগুলো মূলত সামগ্রিক ভেরিয়েবলগুলোর মধ্যে পর্যবেক্ষিত সম্পর্কের উপর নির্ভর করত; ভিত্তিগত সম্পর্কগুলো বদলে যাওয়ার পর সেগুলোর ভবিষ্যদ্বাণী করার ক্ষমতা হারিয়ে ফেলে। অনেক অর্থনীতিবিদ এই সিদ্ধান্তে পৌঁছান যে, সক্রিয় স্থিতিশীলতা নীতি উপকারের চেয়ে ক্ষতিই বেশি করে।

হল ও উডফোর্ড সমস্যার মূল থেকে আক্রমণ করেন। আগের মডেলগুলো ওপর থেকে নিচের দিকে কাজ করত। এই দুই লরিয়েট নিচ থেকে ওপরের দিকে গড়ে তোলার ওপর জোর দেন: প্রথমে দেখা হয় কীভাবে পৃথক গৃহস্থালি সঞ্চয় ও ব্যয়ের মধ্যে পছন্দ করে এবং ফার্মগুলো কীভাবে মূল্য নির্ধারণ করে, তারপর সেই পছন্দগুলোকে একত্রিত করে পুরো অর্থনীতির একটি সুসংগত চিত্র তৈরি করা হয়।

এই ক্ষুদ্র-ভিত্তিক পদ্ধতি এমন মডেল তৈরি করে যা নীতির শাসনব্যবস্থা বদলে গেলেও উপযোগী থাকে—যা ১৯৭০-এর দশকে রবার্ট লুকাস ও অন্যদের লুকাস সমালোচনার কেন্দ্রীয় শিক্ষা। প্রত্যাশা: একটি নীতিগত চ্যানেলনির্ণায়ক অন্তর্দৃষ্টি হলো—গৃহস্থালি ও ফার্মগুলো ভবিষ্যতমুখী। মানুষ কতোটা ভোগ করবে তা ঠিক করার সময় তারা শুধু আজকের বেতন নয়, বরং প্রত্যাশিত আজীবন আয়, ভবিষ্যতের মূল্য ও সুদের হার বিবেচনা করে। কোম্পানিগুলো মূল্য নির্ধারণের সময় প্রতিযোগীরা আগামী মাসে কতো চার্জ করবে এবং গ্রাহকরা কী মেনে নেবে তা বিবেচনা করে।

যেহেতু প্রত্যাশা এতো গুরুত্বপূর্ণ, কর্তৃপক্ষ শুধু সুদের হার বা সরকারি ব্যয় পরিবর্তন করেই নয়, ভবিষ্যতে সেই নীতিগুলো কী হবে সে বিষয়ে মানুষ কী বিশ্বাস করে তা গঠন করেও অর্থনীতিকে প্রভাবিত করতে পারে। বিশ্বাসযোগ্য যোগাযোগ তাই একটি নীতিগত হাতিয়ার হয়ে ওঠে। যদি কোনো কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিশ্বাসযোগ্যভাবে নিম্ন মূল্যস্ফীতির প্রতিশ্রুতি দেয়, তাহলে বেসরকারি আচরণ সেই ফল অর্জনে সহায়তা করে। যদি কোনো সরকার ভবিষ্যতের প্রণোদনা প্যাকেজ স্পষ্ট ও বিশ্বাসযোগ্য ভাষায় ঘোষণা করে, ফার্মগুলো তখনই বিনিয়োগ শুরু করতে পারে। এই যুক্তিই এখন অনেক কেন্দ্রীয় ব্যাংক যে ফরওয়ার্ড গাইডেন্স ব্যবহার করে তার ভিত্তি। হলের ১৯৭৮ সালের ভোগ বিষয়ক গবেষণাপত্র একটি অপরিহার্য ভিত্তি সরবরাহ করে। স্থায়ী-আয় অনুমানের ওপর ভিত্তি করে তিনি দেখান যে, যদি গৃহস্থালি তাদের জীবদ্দশায় ব্যয় মসৃণ করে, তাহলে ভোগের পরিবর্তন মূলত অপ্রত্যাশিত হওয়া উচিত; শুধু সত্যিকারের নতুন তথ্যই পরিকল্পনা বদলাতে পারে।

ফ্রেডরিক মিশকিনের সঙ্গে পরবর্তী যৌথ গবেষণায় দেখা যায় যে, প্রায় চার-পঞ্চমাংশ গৃহস্থালি এইভাবে আচরণ করে, আর প্রায় এক-পঞ্চমাংশ মূলত বর্তমান আয়ের পুরোটাই খরচ করে। এই ফল আধুনিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক বিশ্লেষণের একটি ভিত্তিস্তম্ভ হয়ে ওঠে। উডফোর্ড একই যুক্তিকে মুদ্রানীতিতে নিয়ে যান। ইয়েল বিশ্ববিদ্যালয়ে প্রথমে আইন অধ্যয়ন করে এবং পরে এমআইটিতে অর্থনীতিতে ডক্টরেট সম্পন্ন করে তিনি সানস্পট ও অনির্দিষ্টতা—যেখানে শুধু প্রত্যাশাই একাধিক সম্ভাব্য ভারসাম্যের মধ্যে কোনটিতে অর্থনীতি স্থির হবে তা নির্ধারণ করতে পারে—এমন তাত্ত্বিক বিষয়গুলো অনুসন্ধান করেন।

১৯৯০-এর দশকের শুরুতে জুলিও রোটেমবার্গের সঙ্গে সহযোগিতামূলক গবেষণায় অপূর্ণ প্রতিযোগিতার প্রমাণ পাওয়া যায়: উচ্চ চাহিদা প্রায়শই ফার্মগুলোর মুনাফার মার্জিন কমিয়ে দেয়, যা পাঠ্যপুস্তকের নিখুঁত প্রতিযোগিতার সঙ্গে অসামঞ্জস্যপূর্ণ। এই ফলাফলগুলো নতুন কেইনসীয় কাঠামোতে স্থান পায়, যেখানে আঠালো মূল্য ও ভবিষ্যৎমুখী এজেন্ট অন্তর্ভুক্ত থাকে। অ্যাকাডেমিক অন্তর্দৃষ্টি থেকে কার্যকর কাঠামোতাত্ত্বিকরা যখন তাঁদের মডেল পরিমার্জন করছিলেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো ইতোমধ্যেই অনুশীলন পরিবর্তন করছিলো।

১৯৯০ সালে নিউজিল্যান্ড থেকে শুরু করে ১৯৯০-এর দশকের শুরুতে এক ডজনেরও বেশি দেশ স্পষ্ট বা অস্পষ্ট মূল্যস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রা গ্রহণ করে। নীতি তত্ত্বের আগে এগিয়ে গিয়েছিলো। উডফোর্ডের ২০০৩ সালের বই Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy সেই অনুপস্থিত বৌদ্ধিক স্থাপত্য সরবরাহ করে। এতে ক্ষুদ্র-ভিত্তি, প্রত্যাশার ভূমিকা এবং মুদ্রা কর্তৃপক্ষের মুখোমুখি ব্যবহারিক সীমাবদ্ধতাগুলোকে একক সুসংগত ব্যবস্থায় একীভূত করা হয়। বইটি প্রাকৃতিক সুদের হার—নমনীয় মূল্য ও পূর্ণ কর্মসংস্থানের সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ বাস্তব হার—স্পষ্ট করে এবং নমনীয় মূল্যস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার পক্ষে যুক্তি দেয়, যা মূল্যস্ফীতির ফাঁক ও অর্থনৈতিক শিথিলতা উভয়ের প্রতি সাড়া দেয়। বইটি দ্রুত কেন্দ্রীয় ব্যাংকের গবেষণা ও কর্মী প্রশিক্ষণের মানদণ্ডস্বরূপ রেফারেন্স হয়ে ওঠে। হল প্রতিষ্ঠানের মাধ্যমেও পেশাকে রূপ দিয়েছেন।

১৯৭৭ সাল থেকে তিনি ন্যাশনাল ব্যুরো অব ইকোনমিক রিসার্চের ইকোনমিক ফ্লাকচুয়েশনস অ্যান্ড গ্রোথ প্রোগ্রাম পরিচালনা করেন এবং ইচ্ছাকৃতভাবে ক্ষুদ্র অর্থনীতিবিদদের সামষ্টিক অর্থনৈতিক গবেষণায় নিয়ে আসেন। ১৯৭৮ থেকে ২০২৪ সাল পর্যন্ত তিনি এনবিইআর বিজনেস সাইকেল ডেটিং কমিটির চেয়ারম্যান ছিলেন—যে সংস্থা যুক্তরাষ্ট্রে মন্দার শুরু ও শেষ আনুষ্ঠানিকভাবে নির্ধারণ করে।

সেই ভূমিকায় মন্দা কী এবং সংজ্ঞাগুলো দশক ধরে স্থির থাকা উচিত কি না—এমন প্রতারণামূলক কঠিন প্রশ্নের সুনির্দিষ্ট উত্তর দিতে হয়েছিল। তাঁর “ফ্রেশওয়াটার” ও “সল্টওয়াটার” চিন্তাধারার অনানুষ্ঠানিক পার্থক্য ক্ষেত্রের বৌদ্ধিক ভূগোল স্পষ্ট করতে সাহায্য করে। বাস্তব-বিশ্বের ফল ও অবশিষ্ট বিতর্কফলে তৈরি হওয়া নতুন কেইনসীয় মডেলগুলো নীতিনির্ধারকদের সুদের হারের পরিবর্তন বা রাজস্ব পদক্ষেপ কীভাবে চাহিদাকে প্রভাবিত করে, মূল্যের আঠালোতা কীভাবে সমন্বয় বিলম্বিত করে এবং প্রত্যাশা কীভাবে সেই প্রভাবগুলোকে বাড়ায় বা কমায়—তা মূল্যায়ন করতে দেয়। ১৯৭০-এর দশকের ব্যর্থতার পর এই কাঠামো জ্বালানি ধাক্কা ও চাহিদার পরিবর্তনের মুখে সাড়া দেওয়ার জন্য আরও নির্ভরযোগ্য ভিত্তি দেয়। এটি বৈশ্বিক আর্থিক সংকট ও মহামারীর পর ব্যবহৃত ফরওয়ার্ড গাইডেন্স কৌশলগুলোর ভিত্তি এবং সাম্প্রতিক মূল্যস্ফীতির ঊর্ধ্বগতির বিশ্লেষণকে অবহিত করে।

সব অর্থনীতিবিদ এই পদ্ধতিকে সমর্থন করেন না। কেউ কেউ হাইম্যান মিনস্কির মতো অপূর্ণ আর্থিক বাজার অন্তর্ভুক্ত করে এমন কাঠামো পছন্দ করেন, আবার কেউ কেউ সরল আচরণগত নিয়মের ওপর নির্মিত এজেন্ট-ভিত্তিক মডেলকে প্রাধান্য দেন। তবু নোবেল কমিটি এমন একটি রেফারেন্স পয়েন্টকে স্বীকৃতি দিয়েছে যা বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংক ও অর্থ মন্ত্রণালয়গুলোর কার্যকর অনুশীলনকে প্রমাণযোগ্যভাবে প্রভাবিত করেছে।

রবার্ট ই. হল ১৯৪৩ সালে ক্যালিফোর্নিয়ার পালো অল্টোতে জন্মগ্রহণ করেন। তিনি ১৯৬৭ সালে রবার্ট সোলোর অধীনে এমআইটি থেকে ডক্টরেট লাভ করেন এবং স্ট্যানফোর্ডে এমেরিটাস অধ্যাপক ও হুভার ইনস্টিটিউশনের সিনিয়র ফেলো। ভোগ বিষয়ক গবেষণার বাইরে তিনি অ্যালভিন রাবুশকার সঙ্গে ফ্ল্যাট-ট্যাক্স প্রস্তাবসহ রচনা করেন।

মাইকেল উডফোর্ড ১৯৫৫ সালে ম্যাসাচুসেটসের চিকোপিতে জন্মগ্রহণ করেন। তিনি কলাম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ে জন বেটস ক্লার্ক পলিটিক্যাল ইকোনমি প্রফেসরশিপ ধারণ করেন এবং ম্যাকআর্থার ফেলোশিপসহ অন্য স্বীকৃতি পেয়েছেন। দুজনেই এমআইটি থেকে পিএইচডি করেছেন।

আনুষ্ঠানিক পুরস্কার প্রদান অনুষ্ঠান ১০ ডিসেম্বর ২০২৬ সালে স্টকহোমে অনুষ্ঠিত হবে—আলফ্রেড নোবেলের মৃত্যুবার্ষিকীতে। ১৭৩৯ সালে প্রতিষ্ঠিত রয়্যাল সুইডিশ অ্যাকাডেমি অব সায়েন্সেস জননীতির বৈজ্ঞানিক ভিত্তি মজবুত করে এমন কাজকে স্বীকৃতি দেওয়ার ঐতিহ্য অব্যাহত রেখেছে।

বাংলাদেশের অর্থনীতির জন্য প্রভাব

বাংলাদেশ ব্যাংক দীর্ঘদিন ধরে মূল্য স্থিতিশীলতা ও প্রবৃদ্ধি সহায়তার লক্ষ্যগুলোর মধ্যে ভারসাম্য রক্ষা করে আসছে এবং সুদের হারের উপকরণ ও মূল্যস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার উপাদানসহ মুদ্রানীতির কাঠামোকে ধীরে ধীরে আধুনিকায়নের অন্বেষণ করছে। হল ও উডফোর্ডের তৈরি ক্ষুদ্র-ভিত্তিক মডেলগুলো মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে বিশ্বাসযোগ্য যোগাযোগ ও সুদৃঢ়ভাবে নোঙর করা প্রত্যাশার গুরুত্ব তুলে ধরে।

জ্বালানি মূল্যের ধাক্কা, খাদ্যমূল্যের অস্থিরতা ও বাহ্যিক চাহিদার ওঠানামায় ঝুঁকিপূর্ণ একটি অর্থনীতিতে স্পষ্ট নীতিগত সংকেত ট্রান্সমিশন মেকানিজম উন্নত করতে পারে, আকস্মিক সমন্বয়ের প্রয়োজন কমাতে পারে এবং ঐতিহ্যবাহী মুদ্রা লক্ষ্যমাত্রা থেকে আরও নমনীয়, প্রত্যাশা-ভিত্তিক শাসনব্যবস্থায় মসৃণ উত্তরণকে সহজ করতে পারে। বর্ধিত বিশ্বাসযোগ্যতা ফলস্বরূপ বেসরকারি বিনিয়োগকে উৎসাহিত করতে পারে এবং আরও স্থিতিশীল মধ্যমেয়াদি প্রবৃদ্ধিকে সমর্থন করতে পারে।

লেখক: পোস্ট ডক, আমেরিকান ইন্টারন্যাশনাল ইউনিভার্সিটি।